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　　1、自主汽车革龙头，盈利能力改善拐点将至；

　　2、真皮国产替代增强，高端车型客户不断突破；

　　3、超纤新材料投产，替代市场前景广阔；

　　一、自主汽车革龙头，盈利能力改善拐点将至

　　公司专注于汽车内饰新材料研发、清洁生产和销售，产品主要为汽车革，应用于中高端汽车的汽车座椅、扶手、头枕、方向盘、仪表盘、门板等汽车内饰件。公司在自主企业中处于龙头地位。

　　是国内蕞早进入汽车内饰材料细分市场的内资企业之一，已进入以奥迪品牌为代表的豪华车供应商体系，打破多年外资企业的垄断，并已成功为德国大众供货。近期原材料价格下行，外部环境持续向好，公司盈利能力改善拐点将至。公司新订单和新产品步入释放阶段，预计公司即将重回增长通道。

　　二、真皮国产替代增强，高端车型客户不断突破

　　作为自主汽车革龙头，公司国内市占率约为10%。公司产品接连进入合资高端车型供应链，2018年开始为奥迪Q5L、奥迪Q3、探岳等车型供货，高端车型收入占比提升。

　　受益于偏高端的客户结构，公司汽车革毛利率持续高于同业公司巨星农牧。真皮作为高端车型标志，手感和透气性好。随着自主品牌升级和自主新能源车的配置提升，真皮使用率有望取得突破，公司作为国产汽车皮革龙头有望持续受益。

　　三、超纤新材料投产，替代市场前景广阔

　　超纤相对真皮成本更低，且成本有望进一步降低。车用超纤市场空间广阔，

　　预计全国汽车超纤市场空间由2018年20.7 亿元，

　　公司超纤产品清洁化生产，性能优越，比真皮成本更低，具备替代真皮和普通人工皮革的潜质。公司超纤产品性价比远超同行，中低端汽车内饰材料升级叠加新材料渗透率提升，公司超纤产品有望同时获取高中低端市场，把握替代中低端人工皮革市场的机会。

　　国泰君安认为，公司受益于真皮国产替代和超纤新材料应用趋势，

　　风险提示：客户集中度较高；新客户开拓或不及预期；原材料价格、运价上涨；行业竞争加剧的风险。

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